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本报告导读：

下游消费景气分化，地产销售继续磨底，乘用车销售韧性凸显；中游浮法玻璃需求好转，库存去化；上游煤价反弹，工业金属价格震荡；居民出行、货运物流景气回落。

摘要：

乘用车销售韧 性凸显，风电光伏装机高增。下游消费景气分化，地产销售继续磨底，生猪价格小幅上涨，乘用车销售韧性凸显；中游制造表现平淡，钢材、水泥需求偏弱，浮法玻璃价格上涨库存去化，气温下滑发电量环比回落，纺服链开工率周环比回升；上游煤炭价格反弹，工业品价格维持震荡；居民出行、货运物流景气边际下滑，地铁客运量、百城拥堵延时指数、全国整车货运流量指数、高速货车通行量、快递揽收/投递量周环比均有所回落，航运运价继续承压。

下游消费：地产销售继续磨底，乘用车销售韧性凸显。30 大中城市商品房成交面积较19 年同期下滑36.1%，10 大重点城市二手房成交面积较19 年同期下滑9.4%，地产销售仍然承压；生猪价格周环比小幅上涨1.1%，供需宽松格局延续；乘用车零售/批发同比增长5%/5%，淡季需求韧性凸显；全国酒店RevPAR/OCC/ADR 恢复至19 年农历同期的130%/107%/122%，环比变化-4.8%/-3.5%/-0.5%；全国电影票房收入环比上升4.0%，较19 年同期增长72.5%。

中游制造：钢材水泥需求偏弱，浮法玻璃库存加速去化。1）基建地产链：螺纹钢、热轧板卷价格周环比+0.5%/+0.5%，螺纹钢表观消费量较19 年同期下滑25.5%；全国水泥价格指数周环比下滑0.8%，全国水泥发运率较19 年同期下滑27.6%；浮法玻璃价格周环比上涨2.6%，成交好转库存去化，全国代表企业库存环比下滑444 万重箱；2）传统制造业：工业企业开工率走势分化，企业发电量环比/同比变化-5.3%/+5.1%；全/半钢胎开工率周环比+0.3%/-0.8%；PTA 工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率周环比变化+6.0%/0.0%/+1.3%；3）新兴制造业：6 月光伏新增装机同比+140%，产业链价格下行带动需求释放。

上游资源：动力煤价环比上涨，工业金属价格震荡。秦皇岛Q5500动力煤价周环比上涨4.0%，主因产地安监趋紧提振市场情绪，高库存下终端采购需求依然偏弱；SHFE 铜/铝价周环比变化-0.7%/+0.4%，需求端仍处于传统淡季，“稳增长”支持性政策支撑工业金属价格。

人流物流：出行链景气小幅下滑，货运物流景气回落。10 大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比下滑0.9%、1.1%，国内航班执飞架次周环比下滑1.2%，较19 年同期增长10.8%；全国整车货运流量指数周环比下跌1.3%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-1.0%/+0.6%，全国邮政快递揽收/投递量周环比下滑3.9%/4.0%；航运运价显著回落，SCFI 指数周环比下跌1.3%，BDI/BCI/BPI/BSI 指数周环比变化-10.3%/-12.9%/-15.6%/+2.0%。

风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。